„Erhöhtes Risiko für eine deutliche Korrektur am Aktienmarkt“

Der Preis für Rohöl ist bei Beginn des massiven Angriffs Russlands auf die Ukraine im Jahr 2022 zunächst stark gestiegen und hat sich im Anschluss trotz anhaltender Kampfhandlungen entspannt.

Ölpreis ist entscheidend

Beim Rohöl selbst gehen die Ökonomen für das zweite Quartal von einem Preis von 125 US-Dollar pro Fass aus, der sich im dritten Quartal auf etwa 95 US-Dollar stabilisieren könnte. Die Preisentwicklung ist maßgeblich von der vom Markt geforderten Risikoprämie abhängig, die in ihrer Höhe mit jener beim Ausbruch des Ukrainekriegs vergleichbar ist. Trotz eingeleiteter Puffermechanismen, der Freigabe strategischer Reserven und der Lockerung von Sanktionen wäre der fundamentale Vorsprung im Vergleich zum Jahr 2022 nach etwa drei Monaten aufgebraucht (siehe Grafik zum Ölpreis). Der unterbrochene Handelsstrom in der Straße von Hormus, aber auch zunehmende Störungen der tatsächlichen Produktion können zu einer physischen Versorgungslücke globalen Ausmaßes führen.

Für die Unternehmensgewinne ist vor allem die Dauer des Ölpreisanstiegs entscheidend, sagt Gunter Deuber: „Sind starke Ölpreisanstiege nur von kurzer Dauer, haben diese meist keine Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne. Erst bei anhaltend hohen Ölpreisniveaus ist ein Gewinnrückgang zu beobachten, welcher sich meist neun bis zwölf Monate nach dem Energiepreisschock in den Zahlenwerken widerspiegelt.“ Die Aktienmärkte nehmen dies in Form von starken Bewertungsrückgängen aber üblicherweise vorweg, sodass Kurstiefststände meist bereits vor dem eigentlichen Gewinneinbruch erreicht sind.

Im Vergleich zu den Krisen bzw. Konflikten der vergangenen Jahre ist die Volatilität, die die Schwankungsbreite am Aktienmarkt anzeigt, an den europäischen Börsen im aktuellen Irankrieg noch nicht so stark gestiegen.

Der zyklische Aufschwung in Europa scheint erst mal abgesagt zu sein: „Europäische Aktien haben vom Höchstwert schon deutlich über zehn Prozent verloren, die Diskussion eines Bärenmarkts ist also nicht mehr so fern“, meint Deuber. In den USA hingegen dominieren wirtschaftlich starke Technologiekonzerne weiterhin die Marktkapitalisierung der Indizes. Aufgrund der hohen Geldreserven, der starken Gewinnmargen und der zunehmend konjunkturunabhängigen Geschäftsmodelle dieser führenden Technologieunternehmen scheinen die US-Börsen verhältnismäßig attraktiver und weniger anfällig für geldpolitische Kriseneffekte zu sein. „Solange die Gewinn- und Geschäftsentwicklung der US-Unternehmen ohne tiefe Rezession nicht gefährdet ist, kommen die Aktienmärkte auch mit höheren Zinsniveaus gut zurecht“, so Deuber.

In den vergangenen knapp 20 Jahren gab es einige kräftige Einbrüche an den Aktienmärkten der Eurozone. Der Rückgang infolge des Irankriegs fiel bisher vergleichsweise gering aus.

Wie schädlich ein kurzfristiger Ausstieg aus dem Aktienmarkt für die jährliche Rendite sein kann, zeigt folgendes Beispiel sehr gut: Hätte man seit dem Jahr 2004 nur die zehn besten Börsentage verpasst, wäre die Gesamtrendite pro Jahr in diesem 22-jährigen Zeitraum von 7,9 Prozent auf 4,6 Prozent gefallen. Verpasste man hingegen sogar die 30 besten Tage, bliebe nur eine winzige Rendite von 1,1 Prozent pro Jahr. Eine vernünftigere Idee ist das Beimischen von Teilschutz- oder Bonus-Zertifikaten, die Verluste im Portfolio zeitweise kompensieren können.